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聚烯烃 三季度易涨难跌


来源:中国产业经济信息网   时间:2020-07-10





上半年,聚烯烃走势大概可以分为六个阶段:第一阶段,春节假期期间公共卫生事件暴发,市场恐慌情绪蔓延,期货市场开市后聚烯烃跟随多数大宗商品低开随即跌停。第二阶段,连续低开后市场投机情绪有所恢复,加之石化挺价及外盘有延迟到港预期,基差制约下行情快速反弹。第三阶段,公共卫生事件风险开始在世界范围暴发,全球风险资产皆出现大幅下跌。第四阶段,市场预期欧佩克合作减产,加之清明期间国内市场开始炒作防疫物品相关的非标品,在欧佩克减产兑现的配合下市场抄底、炒作情绪高涨致盘面报复性反弹。第五阶段,国家开始整顿黑市熔喷布市场,市场投机情绪下降,以纤维料为首的非标高位下行。第六阶段,国内公共卫生事件得到控制,欧美复工率上升,原油市场反弹,下游订单逐步恢复,加之国内装置多有检修计划,行情在资金推动下持续走高。


  旺季预期乐观


  从供应端分析,三季度开始国产检修量由高转低,新增产能由低转高,整体而言供应压力将逐步上升。据隆众资讯统计,1—6月国内聚乙烯行业检修损失总量在79.97万吨,相较于去年同期增加19.3%,下半年初步统计检修损失量为24.87万吨。1—6月国内聚丙烯行业检修损失总量在185万吨,相较于去年同期增加18.6%,下半年初步统计检修损失量为154万吨。聚烯烃上半年产能损失较大主要由于二季度检修装置比较集中导致,但进入三季度后部分前期检修产能将回归市场,对行情的反弹高度将存在一定制约。


  下半年聚乙烯国产新增产能预计375万吨,聚丙烯国产新增产能预计455万吨。其中龙油化工计划7月投产,中科炼化、宝来石化、烟台万华最快9月可释放新产能,加之国庆长假的惯性累库,四季度市场供应压力将显著增大。


红岭金服  传统需求方面,上半年受公共卫生事件影响,下游工厂刚需备货为主,随着二季度欧美复工,国内工厂订单有所好转。目前受制于原材料价格高企,下游补库积极性一般,但随着三季度传统旺季到来,预计开工率仍有进一步的提升空间。


  价差结构分析


红岭金服  基差端,L2009合约基本平水或小幅升水现货,L2101贴水L2009,反映出市场对近月合约的相对乐观及对四季度的担忧。PP2009合约贴水现货,PP2101贴水PP2009,反映出市场考虑了时间周期因素对远月的悲观预期。预计在明年之前,聚烯烃基差大体呈现“BACK”结构。


红岭金服  价差端,近月逻辑:传统旺季+低库存+宽货币;远月逻辑:国产+外盘高供应。预计在明年之前,聚烯烃跨月价差大体呈现“BACK”结构。


红岭金服  综上所述,三季度聚烯烃在低库存、传统旺季及宽货币的背景下易涨难跌,单边策略维持逢回调做多近月合约思路为主。进入三季度末四季度初,预计国内外新增产能将逐步兑现,供应端增速将明显快于需求端增速,单边策略逢反弹做空远月合约思路为主。套利策略继续持有跨月正套组合,跨品种策略可关注2001合约多L空PP价差缩小机会(视品种间新产能兑现程度而定),2001合约多3MA空PP价差缩小机会(视甲醇估值偏低、聚丙烯新增产能兑现,择机做空MTO利润)。


  关注主要的风险点:公共卫生事件风险、伊朗货到港不确定性、下游对原料高价抵触心理、国内外新增产能兑现程度不及预期。

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  转自:期货日报

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